中国互联网概念股争相登入美国本钱商场的胜景，牵引出业界对互联网泡沫重现的担忧。十年，沧海桑田，但对一些人来说，世纪初的梦魇依旧挥之不去。但今非昔比了。国内外热钱的众多、中国概念的广受追捧、传统领域的继续疲软以及互联网工业的生气勃勃，合力造就了另一种或许：中国互联网今天所面对的“泡沫”，并不简略戳破。说不定，这仍是个上市的好时机。

计算机世界封面文章《中国互联网戳不破的泡沫》 

　　“就像在沙漠里行进了12年，俄然看到一个绿地。”

　　5月4日，陈一舟用这么一段话来描述自己的心境。当天他所兴办的中国外交路径人人公司以中国版的“Facebook+Groupon+Zynga”概念登入美国纽交所。

　　1999年，30岁的陈一舟在美国互联网浪潮冲击中，回国兴办了ChinaRen，并在一年内将其运作变成中国互联网评比中排名第九的门户网站。但是2000年，网络泡沫幻灭，他不得不将资金链断裂的ChinaRen卖给了搜狐，自己的初度创业履历也以失利告终。

　　12年后，人人公司在美国本钱商场大放异彩，不只首日大涨近40%，市值更一度抵达71亿美元，逾越新浪、网易，变成在美上市的中国概念股第二位。在上市当天接受记者采访时，42岁的陈一舟坦言：“今天有一种开释的感触。”

　　谈及此事，一起代的创业者、搜狐创始人张朝阳评价说，“这么多年了，总算修成了正果。”而在更多的人看来，这是“成也萧何，败也萧何”，由于陈一舟又赶上了泡沫，只不过这一次，他提早上岸了。

　　5月20日，美国作业外交网站LinkedIn上市，开盘大涨109%，市值抵达89.06亿美元，LinkedIn成了美国最贵重的公司。联想到还未上市的Facebook近千亿美元的天价估值，这一切如同都符合泡沫经济的特色：因投机生意极度活泼，金融证券商场报价脱离实际价值大幅上涨，构成表面兴盛。

　　最新一期的英国《经济学人》杂志关于上市潮刊登封面文章，称互联网领域已重现“非理性兴盛”，10年前的互联网泡沫或许再度表演，而“但凡与中国有关的公司，也都获得了高额溢价”。

　　中国公司如同在重现本世纪初美国.Com泡沫鼓起的胜景：上一年赴美上市的中国公司占有了当年美国商场IPO数量的近1/4。而具体到互联网领域，继2010年的优酷、当当、搜房、易车、麦考林和本年现已上市的人人、网秦、凤凰新媒体、世纪佳缘之后，淘米、马铃薯、盛大文学、高兴网、迅雷、凡客诚品、和讯、56网等互联网的老兵、新贵们，都在磨刀霍霍，准备冲击美国本钱商场。

　　但是，本世纪初纳斯达克崩盘的一幕至今回想起来仍让人心有余悸。从2000年3月到2002年9月，纳斯达克指数从5048.2的最高点一路狂泻到1172.06点，时期一共跌去市值的77%，很多的公司关闭破产，很多的出资者血本无归。

　　那么这一次，泡沫会破吗？

　　上市，各有各的理

　　“假设说现在有泡沫，充其量便是估值高一点，跟10年前.com时期炒概念的情况彻底不一样。”艾瑞研讨院院长、首席分析师曹军波在接受《计算机世界》报记者专访时指出，本时期上市的几家公司起码都有安稳的现金流和可等候的商业远景。就算是有泡沫，也不至于像2000年那么大。

　　在曹军波看来，这一轮上市潮也有其发作的合理性，由于人人、奇虎360等一批公司都是2005年前后初步创业的，经过5~6年的堆集，现在不论从收益上仍是计划上讲，这些公司都已开始老到，加上风险出资退出的需求，上市也就瓜熟蒂落了。

　　在采访中，大多数业界人士都认为，当下的这个上市潮“只需过热，没有泡沫”，由于互联网工业总体上依然是生气勃勃，各个公司都“上市有理”。

　　一位出名互联网公司的出资部负责人通知记者，通常情况下，公司会在商业模式和商场方位相对老到的时分上市，但在两种情况下，一些公司的上市脚步会加快，一种情况是“格外需求钱”，这些公司通常在扩展期，需求很多资金打通路径，开辟商场，稳住方位；第二种情况是公司现已到了老到时期，甚至是瓶颈期，商业模式、商场份额不会再有大的改动，出资人退出的时机已到。以此标准来看，优酷、奇虎360归于第一种情况，而当当、人人则归于第二种。

　　本年3月31日，奇虎360上市首日大涨134.48%，市值一举逾越搜狐，但质疑声也随之而起，焦点首要集中于其“卖流量”的商业模式：作为一家安全厂商，首要收入却来自于浏览器和网址导航供应的网络广告。但是在记者采访中，很多业界人士却指出，“卖流量”也是一种可行的商业模式，由于某种程度上，互联网巨擘腾讯、baidu都是在卖流量。

　　“腾讯网络游戏、门户广告的成长都是IM无穷的客户群带来的，莫非你能说腾讯事务不稳吗？”某业界人士认为，恰恰是IM的流量支撑了腾讯其他有关事务的展开，这个逻辑放在360身上相同树立——运用客户端吸收用户，再将流量导入到浏览器上，经过互联网广告的方法来获取营收。这既给用户供应了免费杀毒的效力，又将用户流量变现。

　　而以当当为例，经过13年的展开，这家B2C电子商务网站的盈利模式现已非常固定，而图书出售分红依然是其营收的最首要来历，2010年占有 82%以上。虽然从商场逻辑上，占有了“半壁河山”的当当在图书商场的份额现已抵达安稳情况，但长期的低赢利情况，以及对3C、服装等领域进军缓慢，让业界对其远景提出了不少质疑。中金的陈说就指出：“受制于比赛压力和出资计划的进步，盈利才能不会有明显改进，当当赢利率仍将处于较低水平。”而一些出资人的话则是：“当当再不上市就老了”。

　　此外，由于在央视“3·15”曝光后，仍坚持上市，有言论指网秦为“被上市”的典型：出资人不管公司利益，急于套现走人，上市首日就遭遇跌破发行价的尴尬如同在印证这种观念。但在采访中，不少出资人都指出，媒体的负面音讯和暂时“破发”并不意味着网秦的商业模式有疑问，移动互联工业整体处于上升期，网秦在手机安全领域堆集多年，将来一定有翻身的时机。

　　此外，曹军波还指出，本轮上市公司的领军人物，大多履历过2000年的互联网泡沫，他们应对本钱的经验要比通常的创业者丰厚很多，这也在一定程度上降低了大计划崩盘的风险。

　　坚固的中国概念

　　“网秦、世纪佳缘这么的公司能上市几乎便是奇观。”资深互联网观察家、《欢娱十五年》的作者林军在接受《计算机世界》报记者专访时指出，网秦、世纪佳缘在美国没有可对照的商业模式，又都涉及到活络的互联网隐私维护疑问，假设不是在中国，绝不或许上市。

　　而在另一位“作业老兵”谢文看来，与10年前三大门户赴美上市高举“网络牌”不一样，本时期在美国上市的几家公司，主打的恰是“中国牌”。“10 年前，互联网方兴未已，带给人类无限神往，本钱商场热炒的概念便是互联网，沾网必灵，沾网必火，但现在是中国概念带动了网络概念。”

　　从表象上看，当下的上市潮与本世纪初的那场互联网泡沫确有相似的本地：高科技及互联网公司再三融资上市、股价屡创新高。但仔细观察就会发现，两次“泡沫”有本质不一样，比如前一次归于全球性泡沫，网络概念在欧洲、北美、亚洲等多个区域都受到热捧。而美国作为全球最为兴隆的本钱商场，变成泡沫最严峻的区域。

　　1995年8月9日，网景在纳斯达克上市，这家树立仅16个月、没有盈利的互联网公司在上市首日，股价就涨到了发行价的两倍。而最为空前绝后的泡沫例子是AOL(美国在线)，它以1840亿美元的天价收购传媒巨擘时代华纳。当时，时代华纳的收入是美国在线的4.5倍，总资产是美国在线的7.5 倍，潜在经济价值更是美国在线的36.6倍。“泡沫化”景象极为明显。

　　但纵观当下，虽然互联网概念股依然是本钱商场的宠儿，但在中国以外的其他区域，互联网作业泡沫并不明显，以美国为例，Google、苹果、yahoo和Amazon等巨擘的股价底子平稳，新生代作业外交网站Linkedin、外交游戏公司Zynga和团购网站Groupon，虽然都广被看好，但像 Facebook这么量级的天价估值仍是孤例。

　　实际上，近期在美国本钱商场走红的不只仅是互联网公司，从作业分布来看，动力及教育作业更加受美国本钱商场青睐，中国的天津新高地、大全新动力、全世界雅思、学大教育、学而思都表现不俗。

　　对此，《经济学人》的观念是：中国的上市公司将为出资者供应一个获利时机，不只能够享受中国超高速的添加时机，还能够把握互联网对商业和社会的广泛影响。中国的互联网创业公司在前期的融资中通常能够获得1500~2000万美元的估值，远高于美国同行。

　　实际恰是如此，i美股网的统计数据显现，2010年4月27日~2011年4月26日的一年中，美国本乡科技明星股的年均匀涨幅、均匀市销率和均匀市盈率别离只需中国在美上市科技股的42%、24%和59%。

　　出资环境使然

　　另一方面，全球出资环境的剧变，更推动了中国概念的盛行。

　　在全球金融危机后，欧美经济堕入了长期的低迷情况，而中国经济却始终保持微弱添加，美国出资者一直对中国概念股保持着极大的热心。谢文指出，经过金融危机的冲击，欧美区域经济堕入长期低迷，能够交出漂亮成果的公司不多，本钱商场缺少概念——这一切都给“中国”概念的盛行发明晰客观条件。

　　在出资者眼里，“中国”概念远比2000年的“网络”概念坚固，中国不只是世界上网民数量最多的国家，更主要的是，不久的将来，这儿将变成全球第一大花费商场。

　　而人民币增值的预期又为中国概念股在海外的兴隆添了一把火。清华大学中国与世界经济研讨中心主任、中国人民银行钱银政策委员会委员李稻葵指出，由于金融危机令现在多个西方兴隆国家出现了财政危机，短期内无法处理国家诺言降低的疑问，而外国本钱也会用美元兑换人民币在国内寻找出资商场，致使人民币增值，所以将来10年不扫除人民币对美元累计增值30%~40%的情况出现。

　　“作为出资者，先不要说成果怎样，我现在投进去(汇率)是1比6.6，两年就或许就变成1比5，光这个利差我就赚了。”谢文指出，人民币预期增值的布景，使出资中国的互联网公司成了一笔几乎稳赚不赔的生意。

　　此外，金融危机后，欧美各国遍及施行了量化宽松政策，上一年11月，美联储宣告推出的第二轮“定量宽松”钱银政策，致使全球本钱商场流动性进一步加强，“热钱”众多。一起，以纽约证券生意所为代表的生意安排也大幅调低上市门槛。纽交所2009年发布了第五套上市标准，当时中国有60~80家公司准备去美国上市，新标准使满足上市恳求的公司数量从不到50%，一跃升至80%。

　　“这批公司上市获得的估值远远超出出资人、公司管理层的预期。”i美股网创始人方三文指出，很多利好要素，让本时期上市的公司意外顺利。现在，恐怕恰是上市最好的时分了。